《东莞证券:农林牧渔行业2020年年报及2021年一季报业绩综述-猪周期下行,继续关注后周期》
作者:东莞证券 发布时间:2021-05-12

农林牧渔:2020年业绩同比大增,2021Q1业绩继续上行。2020年,农林牧渔行业实现营收8,955.34亿元,同比+23.66%;归母净利润754.69亿元,同比+37.53%。2021年一季度,农林牧渔行业实现营收和归母净利润分别为2,400.15亿元和163.45亿元,分别同比+41.94%和+3.63%。


生猪养殖:2021年猪价进入下行周期,盈利空间快速萎缩。2020年,生猪养殖板块实现营收3060.41亿元,同比+46.25%;实现净利润291.50亿元,同比+95.07%。进入2021年,在各方面努力下生猪行业产能持续上升,猪价进入下行周期,猪价高位运行阶段将结束,猪企盈利空间萎缩。


禽类养殖:鸡价承压,2020年业绩同比大幅下滑。2020年禽类养殖板块营收291.50亿元,同比-14.39%;归母净利润28.11亿元,同比-72.13%。由于生猪行业产能上升,禽肉替代效应减弱,鸡价呈下行趋势,板块利润空间压缩,致行业利润同比大减。


饲料:生猪存栏上升带动饲料需求,板块业绩同比上升。2020年,饲料板块实现营收1654.08亿元,同比+33.18%;实现净利润103.08亿元,同比+94.24%。2021Q1,饲料板块实现营收471.62亿元,同比+62.63%;实现净利润26.14亿元,同比+45.80%。


动物保健:猪用疫苗用量上升,板块业绩显著回暖。2020年,动物保健板块实现营收128.52亿元,同比+21.21%;实现净利润17.31亿元,同比+67.36%,主要原因是生猪存栏量上升带动猪用疫苗用量上升。2021Q1,动保板块实现营收和净利润分别为35.98亿元和7.07亿元,分别同比+26.21%和+49.93%。


投资策略:维持对行业中性评级。2021年猪周期处于下行阶段,存栏上升仍是养殖行业主基调,高存栏数量将持续对生猪价格造成压制,生猪养殖企业利润空间大幅减少。截至2021年4月,生猪和能繁母猪存栏分别为4.16亿头和4318万头,存栏量已恢复至常年水平以上。生猪价格从2019年末的最高位约40元/千克,跌至5月7日的21.55元/千克,逐步逼近养殖成本线。禽类养殖业方面,鸡肉替代效应减弱,低猪价或继续对鸡价造成压制,行业盈利预期平平。后周期方面,受益于高存栏刺激,饲料和动保产品需求旺盛,板块业绩确定性高,建议持续关注。受益于肉价下行,宠物食品成本下降,叠加消费升级和宠物数量上升,宠物行业景气度维持高涨。综上所述,我们维持对农林牧渔行业的中性评级。建议关注个股如海大集团、大北农、禾丰股份、生物股份、中牧股份、普莱柯、金河生物、蔚蓝生物、中宠股份、佩蒂股份等。


风险提示:猪肉价格大幅下行、鸡肉价格大幅下行、非洲猪瘟和禽流感等疫病大规模爆发、饲料原材料价格大幅上升、动物疫苗渗透率不及预期、疫苗研发进度不及预期、虫害加剧、政策变化等。


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