《国信证券:牧原股份(002714)重大事件快评-Q1业绩预告表现靓丽2021年继续重点推荐》
作者:国信证券 发布时间:2021-04-17

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公司披露2021年Q1业绩预告,预计2021Q1实现净利润78亿元-85亿元,同比增长71%-87%;实现归属于上市公司股东的净利润67-73亿元,同比增长62%-77%;同时,2021Q1实现生猪出栏772万头,同比增长201%。业绩表现优秀,符合市场预期。


国信农业观点:1)公司2021Q1业绩预告两个亮点:(一)公司出栏数量及成本管控能力超预期,单位超额收益进一步提升;(二)公司21Q1业绩逆势而上,成长股特性进一步凸显;2)2021年非洲猪瘟疫情有抬头可能,公司有望凭借其养殖模式以及优秀的管理,保持或者再次拉大与行业的竞争优势,强者恒强。3)风险提示:行业发生不可控生猪疫情死亡事件,粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。4)投资建议:在非洲猪瘟疫情常态背景下,未来生猪养殖规模化进程有望在未来2-3年内加速完成。公司凭借自繁自养养殖模式,防控疫情优势明显,市占率有望快速提升;另外,考虑到公司成本低&出栏速度快,是行业优质成长股,业绩有望维持稳健增长。我们预计公司20-22年归母净利润274.51/346.12/297.60亿,对应EPS为7.30/9.21/7.92元,对应当前股价PE为14.0/11.1/12.9X,维持“买入”评级。


评论:


公司2021Q1出栏数量及成本管控能力超预期,单位超额收益进一步提升


出栏方面,公司2021Q1销售生猪772万头,其中预计育肥猪出栏611.8万头,仔猪148.1万头,种猪12.0万头。预计利润分拆如下:育肥猪完全成本约15.5元/公斤,头均盈利950-1000元,对应利润约60亿元;仔猪头均盈利1000+元,对应利润约15亿元;种猪头均盈利2500+元,对应利润约3亿元。另外,从调研来看,公司Q1育肥猪完全成本为15.5元/公斤,超市场预期。和同业对比,公司2021Q1的超额收益相较2020年进一步拉大,牧原的单头超额收益高达850元,表现优异。考虑到公司2021年完全成本及单位超额收益有望继续超预期,继续重点推荐。


2021年行业会更加奖励养殖优秀的企业,业绩或加速分化


在非瘟疫情成为行业常态的背景下,2021年疫情会更加奖励管理能力强的养殖群体,业绩分化可能更为极端。牧原的管理能力处于行业领先,具体来看分软硬两方面表现:软件方面,公司凭借精细化的养殖生产流程管理和优秀的企业文化,能充分调动员工的责任心与学习能力,推进养殖环节降本增效;硬件方面,公司在土地、资金、人才等扩张必需要素上储备充裕,为产能高速扩张奠定扎实基础。我们认为牧原股份凭借其软实力和硬实力铸就的低成本快扩张护城河,短期内难以被逾越。因此,2021年养猪板块核心推荐成长股牧原股份。


公司2021年-2022年出栏预测为4300万头和6000万头,继续维持高速增长


考虑到公司2020年底262.4万头的能繁母猪存栏和131.9万头的后备母猪存栏,我们认为公司2021年生猪出栏有望达到4300万头,相对2020年的1812万头出栏量,实现翻倍以上增长;另外,给予2021全年猪价21元/公斤保守预测,公司完全成本13.5元/公斤的假设,对应公司2021年净利润约346.1亿元。考虑到公司目前产能布局已超8000万头,我们预计公司2022年出栏有望实现6000万头,对应净利润约297.6亿元。


投资建议:继续重点推荐


在非洲猪瘟疫情常态背景下,未来生猪养殖规模化进程有望在未来2-3年内加速完成。公司凭借自繁自养养殖模式,防控疫情优势明显,市占率有望快速提升;另外,考虑到公司成本低&出栏速度快,是行业优质成长股,业绩有望维持稳健增长。我们预计公司20-22年归母净利润274.51/346.12/297.60亿,对应EPS为7.30/9.21/7.92元,对应当前股价PE为14.0/11.1/12.9X,维持“买入”评级。


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