《开源证券:牧原股份(002714)公司信息更新报告-竞争优势明显,养殖板块稀缺性标的》
作者:开源证券 发布时间:2021-04-17

养殖稀缺性资产,竞争优势明显,维持“买入”评级。牧原股份发布2020年业绩快报及2021年第一季度业绩预告:预计2020年实现归母净利润274.51亿元,同比增长348.97%,单Q4实现归母净利润64.64亿元,同比增长36.72%,预计2021Q1实现归母净利润67~73亿元,同比增长62.17%~76.70%。考虑到公司成本优势及出栏量释放符合预期,我们根据业绩快报微调此前盈利预测,预计2020~2022年归母净利润275(前值281)/406/349亿元,对应EPS7.3/10.8/9.3元,当前股价对应PE14.3/9.7/11.3倍,维持“买入”评级。


量价齐升,2020年完美收官2020年共出栏生猪1811.5万头,同比增长76.67%,其中商品猪1152.4万头,仔猪594.9万头,种猪64.3万头;单Q4出栏生猪623.4万头,同比增长168.50%,环比增长22.24%,其中商品猪485.5万头,仔猪127.0万头,种猪10.9万头。截至2020年底,公司总资产1226.27亿元,同比增长131.87%,主要由于存货、固定资产、在建工程增加;归属于上市公司股东的所有者权益504.07亿元,同比增长118.14%,主要是由于全年净利润大幅增加。2020年商品猪均价30.19元/公斤,同比上涨61.10%。我们测算2020年商品猪完全成本14.5元/公斤,其中Q4提升至15.8元/公斤,主要由于冬季疫情扰动、原料价格上涨。


成本相对优势明显,2021Q1以量补价由于生猪供应逐步恢复,2021Q1商品猪均价25.5元/公斤,同比减少20.58%。


随着补栏推进,Q1出栏生猪772.0万头,同比增长201.09%,其中商品猪611.9万头,仔猪148.1万头,种猪12.0万头。根据业绩预告,我们测算Q1商品猪完全成本中值15.3元/公斤,对应区间14.8~15.9元/公斤,相对行业优势明显。公司在养殖技术、员工素养及管理水平方面均处行业前列,随着新员工业务水平及猪舍性能的优化,后续成本有望回归常态。


风险提示:养殖成本提升、出栏量扩张不及预期、猪价高景气不及预期。


附件下载