《华安证券:牧原股份(002714)轮回二元力保高成长,以量补价助业绩大增》
作者:华安证券 发布时间:2021-04-17

2021Q1归母净利67亿元-73亿元,同比大增62.17%-76.7%。


公司公布2020年业绩快报和2021年一季度业绩预告:2020年公司实现收入562.77亿元,同比大增178.3%,归母净利润274.5亿元,同比大增348.9%;2021Q1公司实现归母净利润67亿元-73亿元,同比大增62.17%-76.7%。2021Q1公司生猪出栏量772万头,同比增长201%,2021年1-2月、3月公司生猪出栏价格分别为26.95元/公斤、23.21元/公斤,而2020年1-2月、3月生猪出栏价格分别为32.5元/公斤、31.38元/公斤,公司一季报归母净利大增是以量补价所致。


轮回二元力保高成长,1季末能繁母猪存栏增至284.6万头。


公司打破传统的金字塔纯种生产二元母猪的模式,自2002年开始创新轮回二元育种体系,在非瘟疫情影响下,该繁育方法优势突显,为公司高速扩张奠定坚实基础;公司自繁自养模式、饲料原料采购及饲料配方优势、育种优势、员工激励措施落实,以及人工智能技术运用和养猪装备不断升级,使得公司低成本高速扩张有望持续。截至2021年3月底,公司能繁母猪存栏量284.6万头,较年初增长8.5%,同比大增67.8%。公司种猪存栏充足,足以支撑公司2021-2022年生猪出栏量高速增长。


投资建议


我们预计2020-2022年公司实现主营业务收入562.77亿元、888.87亿元、953.6亿元,同比增长178.3%、57.9%、7.3%,对应归母净利润274.5亿元、358.72亿元、249.67亿元,同比分别增长348.9%、30.7%、-30.4%,对应EPS7.44元、9.54元、6.64元。公司已成为我国最大生猪养殖企业,种猪资源充足,有望继续低成本快速扩张。我们给予公司2021年15倍PE,合理估值143.1元,维持“买入”评级。


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