《安信证券:牧原股份(002714)产能大幅增长,龙头优势显现》
作者:安信证券 发布时间:2021-04-17

事件:2021年04月14日,公司发布2020年业绩快报。2020年归母净利润274.51亿元,同比增长348.97%;营业收入562.77亿元,同比增长178.31%。同时,公司发布2021年第一季度业绩预告,预计2021年Q1实现净利润78亿元-85亿元,归母净利润67亿元-73亿元,同比增长62.17%-76.7%。


1Q1销量大幅增长,贡献业绩增量:2021年Q1以量补价公司是业绩提升的核心。量:据测算,公司2021年Q1共销售生猪772.0万头,同比增长201.1%。其中,共销售商品猪611.8万头(+306.5%),仔猪148.1万头(+40.11%),种猪12.0万头(5900%)横向对比同行业公司,公司销量领先,规模优势显著;价:2021Q1,公司生猪销售收入193.4亿元(141%),受行业供给快速恢复影响,生猪头均收入约2505元,较去年同期下降20%,我们估算公司商品猪价格销售均价约为25.7元/kg;成本:受非瘟疫情反复及饲料上涨影响,我们估算得公司2021Q1完全成本较去年Q4有所提升,增加至大约16元/kg。


轮回二元育种优势显著,存栏母猪规模稳定提升:截至2021年一季度末,公司能繁母猪存栏为284.6万头(环比增长9%)。在疫苗毒干扰下,公司存栏母猪规模仍旧得以稳步提升,充分证明了公司独特的轮回二元育种体系可帮助公司实现留种及生殖效率的提升,预计2021年公司产能仍将维持高增长。


投资建议:预计公司2021年-2022年的净利润分别为281.3亿元、271.1亿元,EPS分别为7.48、7.21元/股。给予“增持-A”投资评级。


风险提示:疫情蔓延,猪价上涨不及预期,出栏量不及预期,饲料原料价格上涨。


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