《东方证券:禾丰股份(603609)2021年半年度业绩预告点评-饲料稳健,养殖承压》
作者:东方证券 发布时间:2021-07-30

事件


公司公告半年度业绩预告,预计2021年半年度归母净利润在2.42-2.73亿元,同比下降55%-60%。


核心观点


核心主业显实力,饲料销量稳健增长。2021上半年,公司饲料销量同比增长23%。在养殖行情承压背景下,公司饲料销量仍保持高于行业平均水平增速,充分显现出公司饲料产品力优势。公司聚焦饲料主业,根据转债预案将在东北进一步扩大饲料产能,同时布局华东,饲料市占率有望进一步提升。


行业利润向前端集中,公司禽产业承压。2021上半年公司白羽肉鸡控参股合计屠宰量同比增长23%。上半年白羽肉鸡产业链利润分部发生变化,据博亚和讯,上半年种鸡、养殖、屠宰利润分别为1.7、0.8、-0.9元/羽,同比上年+1.4、+1.3、-2.9元/羽,行业利润向前端集中。公司禽产业链中屠宰占比较高,受行业景气下行影响,业绩有所承压。


生猪价格大幅回落,拖累猪产业业绩。2021上半年公司生猪控参股合计出栏量同比增长157%。上半年猪价大幅回落,据博亚和讯,东北地区生猪均价约23.6元/公斤,同比下降26.2%。生猪价格连续大幅度下跌,使公司养猪产业面临巨大压力。


受养殖行情下行影响,公司根据企业会计准则的相关规定,对消耗性生物资产按照成本与可变现净值孰低的原则做了减值测试,计提了存货跌价准备。


财务预测与投资建议


受公司肉鸡养殖成本上升影响,我们下调公司业绩预期,预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.02、9.36、12.63亿元,同比分别-43.2%、+33.3%、+34.9%(原预测:9.65、12.00、15.90亿元)。


2021年分板块看,预计饲料、贸易相关业务以及生猪板块合计利润6.56亿元、禽产业利润0.47亿,分别给予13x、15xPE,合计市值92.2亿,目标价10.00元,维持“买入”评级。


风险提示:原材料风险、疫病风险、消费需求下滑超预期。


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