《中泰证券:植物油行业-看好植物油市场的消费结构升级》
作者:中泰证券 发布时间:2021-06-21

食用油按照品类可分为食用动物油和食用植物油。在我国消费结构中,食用植物油占食用油消费主导地位。食用动物油面临一定的健康食用瓶颈,市场容量有限,目前市场需求量基本处于停滞状态。食用植物油产销量维持小幅增长,从产品规格来看,其中量增主要体现在中包装及散油上;小包装销量趋稳,关注点集中于消费升级带来的毛利率水平提高。我们认为,食用植物油作为最基础的必选消费品,终端需求来源于家庭消费、餐饮和食品加工制造业,行业有望受益于消费结构的转型升级,实现量稳价增,盈利中枢有望抬升,长期发展机会广阔。


从产业链来看:植物油产业链上中下游商业属性差异较大,上游为高度国际化的大宗农产品,国际价格变化莫测;中游为重资产的压榨及深加工环节,连接上下游,对企业管理要求愈发高;下游面向零售、餐饮服务业、食品加工业等,属于消费逻辑。随着行业不断变革,中游效率提升,下游消费升级,企业仅凭单一产业链环节优势很难在行业内做大做强。从中长期来看,我们看好行业内一体化综合实力强劲的一线龙头和具备大宗+消费双重属性的企业。


从竞争格局来看:我国植物油行业已接近存量市场,当前结构性升级已是竞争重点。当前行业集中度高,企业CR360%,品牌CR353%(2020年)。头部企业在行业内积淀深厚,不管在供应链把控、还是生产及销售上均占主导,优势明显,行业地位难以被超越。部分中小企业面临上游产能低效、下游产品同质化的局面,难以顺应行业发展趋势而被淘汰。二线龙头受益于行业洗牌,有望提高市场占有率,打通产业链布局,并做大做强。


风险提示:原材料价格波动风险;政府价格干预风险;套期保值风险;食品安全风险。


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